昆山工業(yè)氣體銷售高速成長
  大型空分設(shè)備國內(nèi)需求長期看好。我們認為國家對鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)調(diào)控反而會加大對大型空分設(shè)備的需求，而對煤化工行業(yè)的調(diào)控從長期來看并不會影響對大型空分設(shè)備的需求，傳統(tǒng)火電企業(yè)IGCC技術(shù)改造以及化肥、石化行業(yè)也為大型空分設(shè)備提供了較大的需求空間，因此我們認為公司大型成套空分設(shè)備未來的國內(nèi)市場需求仍將保持較高速度的增長，較市場預(yù)期樂觀。
  大型成套空分設(shè)備具有良好的國際市場前景，公司出口業(yè)務(wù)快速增長。目前國際市場上可以從事大型空分設(shè)備制造的企業(yè)相對較少，處于工業(yè)化進程中的發(fā)展中國家對大型成套空分設(shè)備均有較大的需求。公司大型成套空分設(shè)備的技術(shù)水平已達到國際先進水平，憑借制造成本優(yōu)勢在國外市場有巨大的發(fā)展空間。
  昆山工業(yè)氣體銷售業(yè)務(wù)將進入高速成長期。我國工業(yè)氣體行業(yè)處于快速發(fā)展期，國內(nèi)工業(yè)氣體行業(yè)年產(chǎn)值增長速度遠高于全球平均水平。公司工業(yè)氣體銷售業(yè)務(wù)目前雖處于起步階段，但公司憑借其在大中型成套空分設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)品牌優(yōu)勢和客戶資源，在向工業(yè)氣體銷售商的轉(zhuǎn)型中有著得天獨厚的優(yōu)勢。我們預(yù)計工業(yè)氣體銷售業(yè)務(wù)未來數(shù)年將進入高速成長期。
  盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2010年、2011年、2012年EPS分別為0.84元、1.10元和1.46元，三年凈利潤復(fù)合增長率為32.60%?？紤]到公司在大型成套空分設(shè)備和工業(yè)氣體業(yè)務(wù)方面的高成長性和良好前景，我們認為公司未來6個月的合理目標(biāo)價為29.00元，對應(yīng)2010年、2011年、2012年動態(tài)PE分別為34x、26x、20x，給予“買入”評級。
  主要不確定因素。1)盡管熔融還原煉鐵工藝替代傳統(tǒng)的高爐富氧鼓風(fēng)煉鐵工藝后可使每一百萬噸鋼的年生產(chǎn)能力需配置的空分設(shè)備制氧能力從1.5萬m3/h提升至5萬m3/h,但該工藝技術(shù)目前還不夠成熟，國內(nèi)只有寶鋼等少數(shù)企業(yè)采用。2)國內(nèi)火力發(fā)電企業(yè)在IGCC技術(shù)改造后每30萬千瓦時的發(fā)電能力需配置的空分設(shè)備的制氧能力約為6萬m3/h，但IGCC目前在國內(nèi)仍處于起步階段，距離大規(guī)模推廣尚需時日。3)工業(yè)氣體銷售目前主要面向中小型鋼鐵企業(yè)，大型鋼鐵企業(yè)目前更傾向于自制供氣模式，而中小型鋼企受產(chǎn)業(yè)調(diào)控影響較大。